中国经济周刊：美联储加息的历史周期

每周话题：美联储历史上的加息周期 从历史上看，美联储对货币政策的调整会对其他经济体产生溢出效应。我们用“不可能三角”来理解美联储加息周期的传导路径，即资本自由流动、货币政策独立和汇率稳定，三者不能兼得。

美联储开启加息周期后，其他经济体面临“不可能三角”选择：A.限制资本自由流动； B. 牺牲汇率稳定； C. 放弃货币政策独立性。

历史上所有美联储加息周期带来的经济危机都与美联储加息周期有关。从不可能三角的角度看：1）1980年代的拉美债务危机和1997年的亚洲金融危机最终都是以汇率稳定为代价来稳定国内经济； 2）日本的房地产和股市泡沫，以及2008年的全球金融危机最终放弃了货币政策的独立性，跟随美联储加息美联储加息对比特币历史图，从而戳破了泡沫。

毫无疑问，美联储将在 3 月加息。一方面，要警惕全球流动性收紧引发的新兴经济体偿债危机。另一方面，资产价格可能会定期波动。既要合理规避风险，又要抓住机遇。

但鉴于当前市场预期超前于操作，资产价格可能会提前反映，加息的影响可能相对温和。

一周扫描：多国放宽边境政策，美国CPI再创新高疫情追踪：多国开始放宽边境政策。随着Omicron的影响逐渐减弱，全球第五波疫情出现缓和迹象。英国、意大利等国新增确诊病例数有所下降。欧盟、新西兰、泰国等主要经济体已开始放松疫情管控，调整边境入境政策。促进经济活动的复苏。

海外经济：美国CPI再创新高，市场信心下降。美国1月CPI同比上涨7.5%，高于市场预期7.3%；核心CPI同比上涨6%，超过前值5.5%和预期5.9%，再创历史新高。 2 月份密歇根大学消费者信心指数初值大幅下滑至 61.7，为 2011 年 10 月以来的最低水平，低于预期的 67。

国内经济：需求分化，生产疲软。最近一周，30个城市商品房成交面积同比收窄至18%。 1月全月，中国乘用车协会乘用车零售额同比增速转负至-4%美联储加息对比特币历史图，批发额同比增速继续回落至2 %。春节期间，商务部监测的汽车销量同比增长11.3%。最近一周高炉开工率持续下降，样本钢厂钢材产量降幅扩大。

国内价格：价格差异化。 2月份以来，蔬菜价格、水果价格、农产品和菜篮子批发价格指数上涨9.4%、6.4%、4.8%、5.@分别较上月均价>3%，肉价下跌2.8%。布伦特原油、WTI原油、动力煤、螺纹钢、热轧扁钢价格分别上涨7%、8.8%、6.9%、4%、4.与上个月的平均 2% 相比。

国内流动性：货币政策保持中性。短期利率分化。最近一周，R001、DR001均值环比分别上升19BP、18BP； R007和DR007的平均值环比分别下降28BP和12BP。央行公开市场净退出8000亿元。人民币兑美元汇率下跌，美元指数周均跌至95.66，10年美债周均价差收窄8.7BP。 1年期国债和10年期国债分别下跌3.2BP、上涨8.9BP至1.92%和2.79%。

国内消息：稳增长促改革。央行发布第四季度货币政策报告。央行等两部门已明确，保证租房贷款不纳入住房贷款集中管理。银保监会召开研究金融资产管理公司参与中小金融机构风险缓释工作座谈会。

国家发改委发文，完善能源领域和两大高新技术产业双碳工作。国家发展改革委召开保供稳价工作座谈会。

风险提示

1、调整政策方向；

2、海外疫情恶化。