美国金融学教授：比特币正在经历死亡螺旋，或者一文不值

文丨跨链脉冲编译丨区块小白

Nouriel Roubini：美国著名经济学家，人称“末日博士”

Interchain Pulse Press：近日，“Dr. Doom”Nouriel Roubini（美国著名经济学家）在推特上转发了美国金融学教授 Atulya Sarin 的一篇专栏文章，称“比特币正在进入死亡螺旋，即将变得一文不值。”随着比特币挖矿难度下降15%，币价跳水，进一步加剧了市场恐慌。那么，Atulya Sarin 教授是如何阐述这一观点的，我们不妨看看他的专栏原文。

一年前，大量矿工和投资者在加密货币的盛宴下蜂拥而至，甚至有不少粉丝叫嚣比特币的价值将超过100万美元。

然而，仅仅一年之后，狂欢的热情很快就被残酷的现实浇灭了。去年 12 月，比特币价格上涨至近 2 万美元，随着泡沫的迅速破灭，交易价格已从高点缩水 80%，远低于 6000 美元的支撑位。陷入其中的每个人都失去了很多，都想从中逃脱。

比特币离零价值不远了

今年 4 月，我在 MarketWatch 专栏中剖析了比特币的各种缺点，这些缺点最终会导致价值发生变化。归零。在最新的文章中，我也提到了这种线索已经出现了，离真正的零已经不远了。

如前所述，一旦比特币的价值低于挖矿成本，就会大大降低矿工的积极性，从而导致比特币陷入死亡螺旋（Death Spiral）。一旦那些用户维护着谁拥有多少的分布式账本失去了挖矿活动的支持，那么比特币就是一组无法建立任何所有权的加密数字，这意味着比特币将变得一文不值。

传统资产具有一组现金流，其价值取决于投资者对这些现金流的预期。然而，比特币没有现金流，在某种程度上它非常像黄金。黄金的价值在很大程度上受需求和潜在用途的影响，而比特币则由采矿成本决定。很难估计开采比特币的确切成本，但大多数人同意每枚硬币的成本接近 5,000 美元。

另外，比特币和黄金等传统商品一样，也需要大量的投资，技术储备和资金门槛很高，需要尽可能多的人参与。因此，比特币的价值必须接近充分利用的全部成本，才能适当补偿你的时间和资本支出。所以人们预计比特币的价格会在这个价格区间内波动。

还有一个复杂的原因：由于许多历史原因，黄金已被人类广泛接受为一种价值储存手段。然而，与黄金不同的是，比特币是一种数字商品，仍未被广泛接受为价值储存手段。虽然最初涌向比特币的买家和矿工真的相信这种范式转变，并愿意为未来的回报进行必要的投资，但追随这种时尚的买家和矿工并没有坚持，只是一种贪婪的猜测。

期货交易是在比特币价格飙升的时候出现的，许多人认为太阳刚刚从地平线升起。这进一步助长了他们的贪婪。由于当时比特币的价格远高于挖矿成本，他们看到了一个明显的套利机会：挖比特币，在期货市场上高价卖出，保证套利利润。

毫不奇怪在美国比特币怎么处理，传统投资者也通过挖矿囤积比特币，希望在期货市场上以更高的价格出售。随着越来越多的套利者涌入这个市场获利，希望借此机会将比特币的价格拉低到他们的挖矿成本范围内，并试图长期保持价格稳定。这也改变了矿工的角色。资产较高的矿工目前想减血。一旦这个机会消失，它们也会消失。

但是，比特币的挖矿成本不是固定的。开采任何适合比特币的商品都有一个反馈机制：随着比特币价值的增加，新矿工进入市场，增加了开采比特币所需的努力，因为他们的奖励被更多的矿工分享。同样，随着比特币价格下跌和矿工退出，挖矿成本也会下降。但矿工数量不能低于一定水平，否则将无法提供维持账本的算力，最终导致比特币区块链崩溃。

高于交易价格的挖矿成本将不可避免地破坏价值。因此，包括那些认为比特币价格会反弹的理性投资者在内的所有理性投资者的共识是，一旦在期货市场上挖矿成本高于未来价格，就没有继续挖矿的动力。与黄金不同，即使采矿停止，黄金仍保值；然而，比特币变得一文不值，因为没有挖矿活动来维护谁拥有多少的分布式账本。没有挖矿活动，比特币只是一组没有价值的加密数字。

死亡螺旋

因此，比特币似乎正在进入经济死亡螺旋。如果售价继续超出挖矿成本的调整范围（通过算法降低挖矿成本，但实际成本可能并没有下降多少），那么比特币很快就会一文不值。

比特币支持者可能会争辩说，比特币的价格也经历了重大调整。但最近的崩盘式下跌存在三个显着差异。首先，与最近的下跌相比在美国比特币怎么处理，过去的下跌微不足道。其次，最近下跌的受害者是新投资者，他们可能会在比特币的情况变得更加清晰之前剪掉头发。第三，期货市场的推出彻底颠覆了比特币市场，让矿工从一开始就可以预估挖矿的亏损和收益。如果期货市场的售价低于我的挖矿成本，明知道会亏本，为什么还要继续挖矿？

也许许多人认为比特币的价值归零是一个非常极端的情况。毕竟，在人类历史上，当泡沫破灭时，郁金香泡沫的交易价格仍然是 10 美元；豆豆婴儿仍然以 5 美元的价格交易。

目前，比特币经济仍然存在。仍然有很多人在区块链上使用加密货币进行日常交易。事实上，世界可能永远感谢中本聪给我们加密货币，但未来可能不存在比特币。未来，加密货币将向新的方向延伸，甚至政府也会发行加密货币。在漫长的历史中，有无数的创业公司最终破产，而“me-too”正在成为最好的投资。

毕竟我还是可以给老婆一束郁金香的；我仍然可以给我的孩子和孙子们戴一个无檐小便帽，这会让他们开心。但是我遇到了一组无法证明的数字，我该怎么办？

关于作者：

Atulya Sarin 是圣克拉拉大学的金融学教授。在他的第六版《多国财务管理基础》中，他深入研究了货币这个话题。并且是业内知名的测评专家。