重塑价值投资理念，泰达宏利基金经理揭秘升级之路| 基金

强调投资过程的一致性和一致性，强调风险调整后的收益，强调投资风格的多元化和风险的分散，泰达宏利基金股权投资团队的三​​位主力，张迅、庄腾飞、吴华，共同分析了公司新的投资理念

文字 | 《投资时报》记者唐锦

近两年，随着监管政策趋严，国内资本市场告别了牛市的喧嚣，逐渐回归平静。

近两年，某基金公司暗中发力，通过重塑投资体系，成为行业新标杆。

泰达宏利基金公司（以下简称“泰达宏利”）副总经理、投资总监王艳杰带来了国际化的视野和价值投资理念，细化了投研体系。 在新的制度框架下，基金管理人重塑价值投资理念，以投资为导向泰达币有投资价值吗，追求稳定的业绩增长，更加注重中长期投资和多元化投资。 今年以来，公司股权投资团队管理的产品取得了不错的成绩。 截至9月22日，泰达宏利有12只股票基金今年以来回报率超过10%。 复兴伟业等人的回报率超过20%。

基金经理如何将价值投资理念落实到实际操作中？ 各自的风格和特点是什么？ 《投资时报》记者与泰达宏利股权投资团队的主力战士张迅、庄腾飞、吴华进行深度交流，解读泰达宏利的重装升级之路。

张勋：提高胜率的三步走攻略

张迅，2010年加入泰达宏利，此前先后在天祥投顾、东兴证券担任研究员，拥有超过10年的投研经验。

如今，作为公司副研究总监、泰达宏利优选企业、转型机会等基金经理，张勋的投资组合稳步提升，更符合价值投资理念。

对于价值投资，张迅有两点理解：一是在投资过程中做正确的事，少犯错误； 二是多投资少投机。

在他看来，选股包括基本面、价值和价格三个层面。 第一步是选好公司，第二步是找出价值中心，最后以合适的价格买入。

“当公司价格低于价值时买入，高于价值时敢卖。而不是根据市场行情追涨杀跌，这就是我们与其他人不同的地方。我们赚的是两个钱的一部分。：公司价值偏离的钱和内在价值增长的钱。

2015年以来，张迅做的一件重要的事情就是提高胜率，降低赔率，即保证每笔投资都有很大的概率赚钱跑赢指数，这是其做大做强的保证。经营业绩相对稳定。 .

泰达宏利有一个统计。 如果投资胜率达到58%，就意味着该基金经理可以100%跑赢指数。 目前张勋的胜率为54%，也就是说他跑赢指数的概率在80%以上。

此外，他还特别注意降低投资组合的风险敞口，没有过度追逐某个行业。 “比如最近有色金属很火，应该配置50、60点。这种行为在我的投资组合中很少出现，我更倾向于选择好的公司，平衡行业的整体配置。”

通过上述投资逻辑的实施，组合的整体表现随着时间的推移逐渐显现出优势，这是张迅这两年最大的收获。

除了管理基金产品，张迅还是泰达宏利的副研究总监。 他向《投资时报》记者介绍了基金经理与研究人员的日常互动。

与众多基金公司不同，泰达宏利对研究人员的评价进行了充分量化，包括以下四个标准：一是模拟投资组合的准确性。 每个研究人员都有自己的模拟组合，基金经理的头寸必须从模拟组合中选出一定比例，这是一个强制性的规定。 二是研究报告的数量和质量。 每份报告均由研究人员和基金经理共同评分，包括及时性、重要性和详细程度。 第三个是环境评估，研究人员互相打分。 第四，基金经理给每位研究人员打分，鼓励研究人员与基金经理之间多交流。

值得一提的是，公司采用扁平化管理方式，基金经理和研究人员充分对接，可以随时讨论彼此的建议，完全没有沟通障碍。

研究人员每两个月对行业基本面进行一次比较，然后集体投票选出未来哪些行业有机会，哪些公司有机会，让研究和投资自由转化。

庄腾飞：追求长期稳定收益

同样于2010年加入泰达宏利的庄腾飞，目前管理泰达宏利龙头中小盘基金、泰达宏利稳定基金等基金，以及新基金的股权投资部分。 基于丰富的研究经验，庄腾飞投资风格定位清晰，通过均衡配置，中长期持有优质公司，获取持续稳定的回报。

他告诉《投资时报》记者，“王总的到来，加速了基金经理成熟的过程，这几年市场波动很大，他用国外比较完善的分析评价体系来衡量我们的投资组合，大家也会更清楚各自的定位和投资风格。基金经理最终会根据自身的能力、资源禀赋和兴趣点寻找合适的风格和方向，而不是面面俱到。

庄腾飞管理的泰达宏利领跑中小盘，今年收益率21.55%，算是比较突出的表现。 据报道，该基金优化了业绩基准。 在中证700中，将分为新兴成长型、价值型、周期型、GARP（白马成长型）四种风格。 风格均衡配置。

“我们注意到一个变化，在经济平稳增长的情况下，龙头公司的优势越来越明显泰达币有投资价值吗，因此我们在配置中会适当考虑各行业的龙头公司，选择优秀的公司持有一段时间。”大家并不像以前那样，只谈模式创新，单纯挖掘小市值公司和炒作壳的价值，而是更加关注内生增长的持续性和稳定性，基本面的变化，公司的长期竞争力。”

事实上，庄腾飞是公司的首席战略师和投资委员会成员。 每个月，他都会做一个大类资产配置报告，考虑如何匹配以上四大类资产，然后据此进行行业布局，选择优秀公司。

“重要的是坚持产品的定位和风格。投资者选择这些资产，是因为我们的目标很明确。有很多公募基金波动率高，短期收益高，但比较真正能带来收益的产品。”长期稳定回报较少。” 庄腾飞给自己的定位恰恰是中长期稳定收益，波动性比较低，回撤保护好。

吴华：拒绝跟风 坚持逻辑

管理泰达宏利复兴与效率优化的吴华，也是一位个性鲜明的基金经理。 截至9月22日，两只基金今年以来的回报率分别为21.54%和14.25%。 2011年加入泰达宏利，2004年起先后在易方达、中金公司从事研究和投资工作。 他在证券行业的经验比上述两位更长。

他将价值投资的理念概括为以下三点：第一，股价不是公司价值的先行指标，而是公司价值引导股价，股价只是对公司价值的反应; 第二，组合收益来源于公司自身的经营业绩； 第三，价值投资体系可以跨越市值、周期（经济周期和股市波动周期）、风格。

吴华就是拒绝跟风、坚持自己逻辑的典型。 2017年半年报显示，吴华的投资组合中没有一只周期股，这似乎与今年的市场行情背道而驰。 但他告诉《投资时报》记者，基金经理需要做的是找到一种重复成功概率很高的方法。 周期股的股价短期波动非常剧烈，推动其股价的因素其实更多来自商品价格，这是非常难以预测的。

他构建的投资组合具有低价优质的特点：PEG（P/E Ratio to Earnings Growth Ratio）在0.8左右，ROE（Return on Equity）在20%以上，体现“便宜”； 所选公司的成长逻辑比较清晰、接地气，体现“物美”。

“我所做的是寻找相对简单和可预测的目标。一类是可以通过产品量实现稳定增长的公司；另一类是管理优秀、通过战略布局有稳定利润支柱的公司。一些基础性的东西相对持久。” 吴华说道。

“淡泊色声香触，就是入流。” 正如《金刚经》所阐释的，只有把握本质，放眼长远，才能在纷繁复杂的市场中从容稳健前行。